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音飛儲存:智能倉儲設備供應商龍頭

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公司專業從事倉儲貨架的生產和銷售,是國內較大的倉儲貨架供應商之一。未來,第三方物流和醫藥等行業的發展提供了巨大的市場空間。公司也將借力募投項目,進軍高端貨架市場。我們看好公司的發展,建議申購價格24.6元。

專注倉儲貨架領域,優勢突出:公司產品包括一般貨架、特種貨架、閣樓式貨架、立體庫高位貨架和自動化系統集成五大類。成立以來,公司已承接了萬余項倉儲項目,為蘇寧電器等眾多知名企業提供產品與服務,市場占有率較高。

現代物流業進入加速發展期,拉動倉儲業發展:我國物流的社會化程度還不理想,第三方物流占物流市場的比重尚不足25%(日本、歐洲和美國等已超過70%)。尤其是隨著網絡購物的迅速發展,第三方物流規模小、效率低、效益差等缺點日益突出。未來,第三方物流市場必將迅速發展壯大,由此帶動第三方倉儲的發展。

倉儲物流轉型,高端貨架空間巨大:我國倉儲業目前效率低、利用率不高、作業條件差,機械化是倉儲業發展的必然。公司對于15米以下的倉儲系統,可以提供包括貨架、倉庫管理軟件、堆垛機等在內的集成產品,具備進軍高端貨架的實力。

鋼材價格下行大幅降低貨架成本。公司營業成本中直接材料占比超過90%,其中管型材、卷帶鋼和鋼材制品占比超過80%。2011年下半年,鋼材價格開始掉頭向下,一路下行至2012年9月的低點,此后維持低位震蕩。得益于鋼材價格下降,公司12/13/14年單位營業成本同比下降了11.52%,6.67%和5.49%。

募投項目分析:本次年產4.3萬噸高端貨架制造項目具有較好的盈利前景。項目達產后,公司每年可增加營業收入47,700萬元,增加利潤總額7,667.90萬元。

盈利預測與投資策略:我們估計公司15-17年EPS分別為0.77、0.92和1.03元,給予公司14年EPS40-45XPE,目標價24.6-27.68元,建議積極申購。

風險提示:鋼材價格大幅上漲、應收賬款風險

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